文 | 斑马奢华，作家 | 任建新

近日，T3 出行（南京领行科技股份有限公司）递交 IPO 招股书，冲击港股主板上市。

T3 出行的出身与壮大，从一启动，便是中国汽车工业与互联网产业联接的一场得手。

十几年前，中国阛阓还莫得网约车，唯独出租车。直到出动互联网更始实体经济的风，吹到出行阛阓，才催生了中国最早的网约车平台易到用车。

随后，滴滴、快的等先后创立，网约车阛阓的"千团大战"后，滴滴统一快的、收购 Uber 中国，厚爱成为中国网约车阛阓大哥。

几年后，各大汽车主机厂落子网约车阛阓，先后出身了神州专车、曹操出行、首汽约车、享说念出行、如祺出行、T3 出行等，中国网约车阛阓二线梯队肃穆成型。

它们的逻辑很径直：网约车不错成为主机厂旗下新动力汽车的主要销售渠说念；而长线运营的业务价值，显豁大于一次性销售——每一次网约车功绩，齐不错拉近汽车品牌与用户之间的相干。

其中，T3 出行开辟期间最晚，但鼓励配景最为豪华。中国一汽、东风汽车、长安汽车各持股 15%；腾讯、阿里辩认持有 12% 的股份；其余股份由多家投资机构持有，穿透后的持有东说念主包括蔚来、世纪华通等实力鼓励。

在各大鼓励的集体托举下，T3 出行其后居上，成为仅次于滴滴和高德的网约车巨头。

舍弃 2025 年底，T3 出行在中国 194 座城市开展业务，注册用户朝上 2.345 亿。旧年，T3 出行订单量 7.972 亿，GMV 达到 189 亿元。凭证灼识说合良友，按 2025 年订单量，T3 是中国第三大灵巧出行平台。

不外，网约车季军的上市程度，却蜗步龟移。2020 年 -2023 年期间，网约车阛阓爆发第一轮上市潮，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行先后敲钟。

最近几年，阛阓爆发第二轮上市潮，金沙JinSha(中国)娱乐网入口不外，除了上汽加持的享说念出行，其余多为高德团员情势之下寄生的袖珍网约车平台，包括活力集团、威盛期间等。

直到 2026 年 4 月，T3 出行才厚爱发起 IPO 征途。明明鼓励实力浑朴，市局势位也颇为超过，为何 T3 出行在上市这件事上却赶了个晚集？

具体原因不知所以。不外，T3 出行攒局式的出身，过于豪华的鼓励名单背后，却缺少一个真实意旨上的话事东说念主。董事会过于制衡、缺少拍板者，与崔大勇领衔的惩办层之间，缜密度不够，导致 T3 出行在靠近阛阓趋势时，常常选拔了最恰当也最保守的那条路。

这一本性，也体当今 T3 出行的业务格调上。在招股书中，T3 出行除了强调我方的市局势位，也抑制描摹了"盈利"上的上风。T3 出行在招股书中引述灼识说合良友时暗意，开云体育公司是中国最快收尾盈利的大型灵巧出行平台。

2023 年 -2025 年，T3 出行收入辩认为 148.96 亿元、161.06 亿元、171.09 亿元，年内利润辩认为 -19.68 亿元、-6.90 亿元、744 万元。收入增速下滑，公司通过大幅提高毛利率来收尾净利润转正，但盈利质地并不高。

尽管，网约车阛阓限度高大且持续增长，但竞争太过强烈。滴滴、高德领衔，T3 出行死后，还有一大群万般追兵，通过互异化竞争的姿态，输攻墨守。

曹操把定制网约车算作教授功绩能力的抓手，享说念出行重心布局商务出行阛阓，而如祺出行、首汽约车、享说念出行齐强调各逍遥中枢阛阓的浸透率。

很是是跟着高德将网约车团员情势引入，透彻编削了阛阓竞争面孔。滴滴、高德两大平台，对二三四线网约车运营公司，变成降维打击。

即便身为网约车阛阓季军，T3 出行相似对网约车团员平台存在重度依赖，且越来越严重。最近 3 年，T3 出行来自网约车团员平台的订单量占比辩认为 61.5%、77.5% 及 85.9%，GMV 占比辩认达 61.8%、78.6% 及 86.4%。

团员平台掌执流量进口，T3 出行们为了获取订单，需要付出较高的资本。对此，网约车运力功绩商们，简直窝囊为力，只可开拓多家团员平台，缩短对单一平台的依赖。

如今的互联网阛阓，巨头的影响力无处不在，竞争环境从快鱼吃慢鱼，过渡至大鱼吃小鱼。二线及以下互联网公司若思赓续糊口，只聪颖些巨头看不上简略暂时还不思切身下场的脏活累活。

好在，网约车阛阓仍然存在科技化教授的所在，Robotaxi 与 AI。无东说念主驾驶网约车，以及 AI 落地智能出行场景，齐能大幅教授行业运行成果。表面上，收拢契机的中小网约车，存在一定程度上的弯说念超车契机。

T3 出行上市之路蜗步龟移，却在上市前赶上了这两大风口。公司在描摹竞争力时暗意，T3 出行领有行业内首个且唯独通过双备案的垂直大模子"领行阡陌"，同期，如故首个有东说念主驾驶车辆与 Robotaxi 夹杂运力诊疗平台。

但在这两个所在，竞争敌手们早已开启了场景落地。百度的萝卜快跑在武汉等地还是运营了好几年，曹操也发布了我方的"绿色智能通行岛"，买通了"智能定制车 + 智能驾驶时期 + 智能运营"的 Robotaxi 全成分。本年 3 月，滴滴还是不错让用户享受丝滑的 AI 打车功绩。

时期攻坚的关节阶段，恰是各大智能出行巨头加大插足的周期。不知为何，T3 出行却在削减我方的研发插足。

2023 年 -2025 年，T3 出行销售及分销开支不停增长，但研发插足逐年走低，辩认为 2.34 亿元、2.01 亿元、1.65 亿元，在贸易收入中的占比辩认为 1.6%、1.3%、1.0%。

说到底开云kaiyun(中国)，这仍然是 T3 出行这家公司异常的股权相干所导致的企业格调所决定的。